An EBITDA kommst du als Anleger kaum vorbei. Dieser Artikel zeigt dir die Formel, einen Rechner und warum selbst Warren Buffett der Kennzahl misstraut. Mehr in meinem Buch Aktien für Einsteiger und meinem Newsletter.
Was ist EBITDA und wofür steht die Abkürzung?
EBITDA steht für Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization, auf Deutsch: Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen. Die Kennzahl ist Teil der Fundamentalanalyse.
Als Investor mit über 20 Jahren an den Märkten habe ich über 2.300 Menschen beim Aufbau eines planbaren Zusatzeinkommens durch Aktien unterstützt. Ein häufiger Anfängerfehler: EBITDA wird vorschnell mit dem Cashflow verwechselt oder als alleiniger Qualitätsmaßstab genutzt.
EBITDA berechnen: Formel und Rechenbeispiel
Es gibt zwei Wege, EBITDA zu berechnen, je nach Startpunkt in der Gewinn- und Verlustrechnung (GuV).
Beide Formeln führen zum selben Ergebnis. Das EBIT (Ergebnis vor Zinsen und Steuern) ist der Zwischenschritt zwischen dem Jahresüberschuss (Nettogewinn nach Steuern) und EBITDA. Abschreibungen mindern den Wert von Sachanlagen, Amortisation den von immateriellen Gütern wie Patenten oder Software.
Beispielrechnung (fiktiv):
| Position | Betrag (Mio. EUR) |
|---|---|
| Umsatzerlöse | 500 |
| Jahresüberschuss | 40 |
| + Steuern | 15 |
| + Zinsaufwand | 10 |
| = EBIT | 65 |
| + Abschreibungen/Amortisation | 35 |
| = EBITDA | 100 |
| EBITDA-Marge | 20 % |
Fiktives Beispiel. Methodik: Addition ab Jahresüberschuss.
EBITDA-Rechner: Werte eingeben und berechnen
Trage deine Werte ein und berechne dein EBITDA direkt im Browser; mit Umsatzerlösen zusätzlich die EBITDA-Marge.
EBIT vs. EBITDA: Was unterscheidet die beiden Kennzahlen?
EBIT und EBITDA kennst du bereits, dazu kommt EBT (Ergebnis vor Steuern). Alle drei unterscheiden sich darin, welche Positionen der GuV noch abgezogen sind:
| Kennzahl | Was wird abgezogen | Wofür geeignet |
|---|---|---|
| EBIT | Zinsen, Steuern | Vergleich der operativen Rentabilität inklusive Abschreibungslast |
| EBITDA | Zinsen, Steuern, Abschreibungen | Vergleich zwischen Unternehmen mit unterschiedlicher Kapitalintensität |
| EBT | nur Steuern | Steuerlast-Effekt isoliert betrachten |
Alle drei bauen auf derselben Gewinn- und Verlustrechnung auf; am Ende der Kaskade steht der Jahresüberschuss.
EBITDA-Marge: Berechnung, gute Werte und Abgrenzung zur Umsatzrendite
Die EBITDA-Marge setzt EBITDA ins Verhältnis zum Umsatz und macht Unternehmen unterschiedlicher Größe vergleichbar:
Wie hoch eine gute EBITDA-Marge ist, hängt stark von der Branche ab1:
| Branche | EBITDA-Marge (typisch) |
|---|---|
| Fertigung / verarbeitendes Gewerbe | 18,3 % |
| Business & Consumer Services | 15,7 % |
| Fluggesellschaften | 10,3 % |
Quelle: NYU Stern / Aswath Damodaran, Sektor-Datensatz, Update Januar 2026.
Verwechsle die EBITDA-Marge nicht mit der Umsatzrendite (Nettomarge): Die Umsatzrendite bezieht den Gewinn nach allen Kosten ein, also inklusive Zinsen, Steuern und Abschreibungen. Die EBITDA-Marge misst dagegen nur die operative Ertragskraft davor und liegt deshalb fast immer höher als die Nettomarge desselben Unternehmens.
Bereinigtes EBITDA (Adjusted EBITDA): Wo der Ermessensspielraum beginnt
Unternehmen weisen in Präsentationen oft ein bereinigtes EBITDA (Adjusted EBITDA) aus: Sie rechnen zusätzlich Sondereffekte wie Restrukturierungskosten oder Rechtsstreitigkeiten heraus, ohne dass es dafür eine gesetzliche Definition gibt.
Vier Fragen, bevor du einem bereinigten EBITDA traust:
- Gibt es eine Überleitungsrechnung mit einzelnen Anpassungen?
- Wiederholen sich "einmalige" Posten quartalsweise?
- Wird aktienbasierte Vergütung herausgerechnet?
- Wächst die Lücke zum operativen Cashflow über Jahre?
WeWork zeigte 2019 vor dem geplatzten Börsengang, wie weit das geht: Das Unternehmen wies ein positives "Community Adjusted EBITDA" von 233 Mio. USD aus, obwohl die Betriebskosten 189 Prozent des Umsatzes betrugen und damit ein Vielfaches dessen, was ein tragfähiges Geschäftsmodell aushält2.
Willst du Ermessensspielräume im Geschäftsbericht sicher erkennen?
Bereinigte Kennzahlen sind kein Betrug, aber sie brauchen einen geschulten Blick. In meinem Buch "Aktien für Einsteiger" widme ich einen eigenen Teil dem Lesen von Geschäftsberichten, damit du siehst, was hinter den angepassten Zahlen steht. Jetzt das Buch entdecken.
EV/EBITDA: Die Brücke zur Unternehmensbewertung
Der Enterprise Value (Unternehmenswert) setzt sich zusammen aus Marktkapitalisierung plus Nettofinanzschulden. Im Verhältnis zum EBITDA ergibt sich der Multiplikator EV/EBITDA:
Ein niedrigerer EV/EBITDA-Wert im Vergleich zu ähnlichen Unternehmen deutet auf eine günstigere Bewertung hin, ähnlich wie beim KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis), nur schuldenbereinigt und unabhängig von der Abschreibungspolitik, weshalb er auch Unternehmen mit unterschiedlicher Verschuldung vergleichbar macht.
Warum EBITDA kritisiert wird: Die Kritik von Warren Buffett
Warren Buffett gehört zu den bekanntesten Kritikern der Kennzahl:
"References to EBITDA make us shudder: does management think the tooth fairy pays for capital expenditures?" (Warren Buffett, Berkshire Hathaway Chairman’s Letter, Geschäftsbericht 2000)3
Sinngemäß: Verweise auf EBITDA lassen ihn zusammenzucken, weil die Kennzahl ausblendet, wer für Investitionen aufkommt. Zwei Unternehmen mit identischem EBITDA stehen unterschiedlich da, wenn eines 5 Prozent seines EBITDA für Erhaltungsinvestitionen braucht, das andere 40 Prozent.
Die Deutsche Telekom wies für 2025 ein Adjusted EBITDA AL von 44,2 Mrd. EUR aus (+2,8 Prozent)4; der Capex-Bedarf (Investitionsausgaben) für den Netzausbau taucht darin nicht auf. Immobilienaktien wie REITs (Real Estate Investment Trusts) steuern deshalb meist über FFO (Funds From Operations)5, näher am Cashflow.
Häufig gestellte Fragen zu EBITDA
Ist EBITDA das Gleiche wie der Cashflow?
Nein, EBITDA ist kein Cashflow. Die Kennzahl blendet Veränderungen im Working Capital und Investitionsausgaben komplett aus, weshalb ein Unternehmen ein hohes EBITDA und trotzdem einen negativen operativen Cashflow ausweisen kann. Für die Beurteilung der Liquidität zählt deshalb der operative Cashflow aus der Kapitalflussrechnung. Näher am Zahlungsmittelfluss liegt auch das KCV (Kurs-Cashflow-Verhältnis).
Kann EBITDA negativ sein?
Ja, EBITDA kann negativ sein, wenn schon der operative Betrieb ohne Zinsen, Steuern und Abschreibungen Verluste macht. Das ist ein ernsteres Warnsignal als ein negativer Jahresüberschuss, weil selbst die Grundgeschäftstätigkeit kein Geld verdient. Genau diese Lücke griff auch Warren Buffetts Kritik an der Kennzahl auf.
Ist EBITDA gesetzlich definiert?
Nein, EBITDA (Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) ist weder im HGB noch in den IFRS als Pflichtgröße festgelegt. Unternehmen legen die genaue Berechnung selbst offen, meist im Geschäftsbericht. Im deutschen Steuerrecht taucht die Kennzahl lediglich bei der Zinsschranke auf (§ 4h EStG, § 8a KStG).
Wo finde ich das EBITDA eines Unternehmens?
Du findest das EBITDA nicht als eigene Pflichtzeile im Jahresabschluss, weil es weder im HGB noch in den IFRS vorgeschrieben ist. Viele Unternehmen weisen es freiwillig in Quartalsmitteilungen, Investor-Relations-Präsentationen oder im Lagebericht aus. Fehlt die Zahl, rechnest du sie selbst aus Jahresüberschuss, Steuern, Zinsaufwand und Abschreibungen.
Mein Fazit zu EBITDA
EBITDA ist ein nützlicher erster Filter, um die operative Ertragskraft von Unternehmen unterschiedlicher Größe und Kapitalstruktur vergleichbar zu machen, aber es ersetzt keine vollständige Analyse. Kombiniere es immer mit der EBITDA-Marge, der Verschuldung und einem Blick auf den echten Cashflow. Beim Stock-Picking ist EBITDA damit ein Baustein von mehreren, nie die alleinige Entscheidungsgrundlage.
Wie du EBITDA & Co. im eigenen Depot anwendest
Mehr dazu, wie EBITDA im Zusammenspiel mit anderen Kennzahlen funktioniert:
Eine einzelne Kennzahl zu verstehen ist der erste Schritt. Sie mit Cashflow, Verschuldung und Bewertung zu einem konsistenten Bild zu verbinden, ist der Schritt, der zu besseren Entscheidungen führt.
In meiner Börsen-Ausbildung zeige ich dir, wie du EBITDA, Cashflow und Verschuldung zusammen liest und daraus ein Depot aufbaust, das planbar Einkommen erzeugt.
Mehr über die Börsen-Ausbildung erfahren
Quellen
- Berkshire Hathaway, Chairman’s Letter 2000, Zugriff am 2026-09-15
- Deutsche Telekom, Geschäftsbericht 2025, Stand: 2025
- NYU Stern / Aswath Damodaran, Sektor-Margin-Datensatz, Stand: Januar 2026
- Axios, Digging into WeWork’s new financial metric, 2018
- Hamborner REIT AG, Glossar FFO/AFFO, Zugriff am 2026-09-15
Disclaimer
Hinweis: Dieser Artikel dient ausschließlich der allgemeinen Information und Bildung. Er stellt keine individuelle Anlageberatung oder konkrete Kauf- oder Verkaufsempfehlung dar. Investitionen in Wertpapiere sind mit Risiken bis hin zum Totalverlust verbunden. Eigene Recherche und gegebenenfalls Rücksprache mit einem qualifizierten Berater werden empfohlen. Historische Renditen sind kein Indikator für zukünftige Entwicklungen.
